نمونه مسائل گوردون و ارزش ذاتی

1-ارزش اسمی اوراق قرضه ای چهار ساله با نرخ کوپن 15/5 درصد 1600000 ریال است

در صورتیکه نرخ مورد انتظار سرمایه گذار سالانه 18درصد باشد و پرداخت ها هر 6 ماه صورت گیرد:

حداکثر قیمتی که این سرمایه گذار حاضر است بپردازد چقدر است؟

2- سود پرداختی هر سهم شرکتی  درسال اینده 650 ریال است.

اگر پیش بینی شود سود در سال های بعد با نرخ 13 درصد رشد کند و نرخ بازده مورد انتظار سرمایه گذاران20 درصد باشد:

ارزش سهام مزبور چند ریال است؟

گروه 1

شاخص بورس

                                                                      بسم الله الرحمن الرحیم

تعریف شاخص

شاخص تغییرات قیمت یا بازده یک یا مجموعه ای از اوراق بهادار را طی دوره زمانی مشخص نشان می دهد . به بیان دیگر  پارامتری است که اندازه تغییرات را نشان می دهد ومقایسه را آسان می نماید. و  معیاری آماری است که تغییر حرکت و جهت یک اقتصاد یا یک بازار سهام را نشان می‌دهد. که درصورت آن، حاصل جمع ارزش بازار شرکت‌های بورسی بوده و در مخرج آن عدد پایه شاخص قرار دارد.

محاسبه شاخص برای هر شرکت صنعت یا گروه یا دسته امکان پذیر است و می توان آن را محاسبه نمود . برای محاسبه شاخص یک سال را به عنوان سال مبنا یا پایه فرض کرده و پس از تقسیم ارزش جاری بر ارزش مبنا ( ارزش سال پایه ) آن را در عدد 100 ضرب می کنیم . عدد بدست آمده شاخص آن گروه یا دسته مورد نظر را به ما نشان میدهد .

 

شاخص کل قیمت (TEPIX)

شاخص کل قیمت که مخفف کلمه TEHRAN PRICE INDEX می باشد یکی از اصلی ترین شاخصهای بورس اوراق بهادار تهران است که روش محاسبه آن بر اساس فرمول زیر (فرمول لاسپیرز ) انجام می گیرد :

                100  *  (ارزش پایه سهام*تعداد سهام در سال پایه  / ارزش جاری سهم در بازار*تعداد سهام منتشره)      

که در این محاسبه سال پایه سال 1369 می باشد . این شاخص گویای آن است که ارزش کل بازار نسبت به سال پایه (یا همان سال 1369 ) چند برابر شده است.                             

 

انواع شاخص در بورس تهران:

               
-1 شاخص قیمت کل بازار : که در محاسبه آن قیمت سهام تمام شرکتهای معامله شده تاثیر داده می شود .

-2شاخص قیمت تالار اصلی : که در محاسبه آن فقط قیمت سهام شرکتهای معامله شده در تابلو اصلی تاثیر داده می شود .

-3 شاخص قیمت تالار فرعی : که در محاسبه آن فقط قیمت سهام شرکتهای معامله شده در تابلوی فرعی تاثیر داده می شود .

 

تقسییم بندی دیگر شاخص ها:

شاخص بازده نقدی و قیمت (TEDPIX)

نشان دهنده تغییرات قیمتی و بازده نقدی سهام در بورس اوراق بهادار می باشد بعبارتی نشان دهنده تغییرات بازدهی کل سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار می باشد و بوسیله آن می توان فرصت سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار را با دیگر بازارها مقایسه نمود .


شاخص بازده نقدی (TEDIX)

از تفاضل منطقی شاخص قیمت و بازده نقدی از شاخص قیمت بدست می آید و نشان دهنده تغییرات بازده نقدی سهام می باشد .
تذکر : عدد پایه شاخصهای قیمت و بازده نقدی و بازده نقدی سهام در ابتدای سال 1377 برابر 08/1653 در نظر گرفته شده که همسنجی این دو را با شاخص کل قیمت در آن تاریخ امکان پذیر سازد .


شاخص صنعت

فرمول محاسبه آن همانند محاسبه شاخص کل می باشد و نشان دهنده تغییرات در ارزش سهام شرکتهای صنعتی می باشد و برای هر صنعت بطور جداگانه محاسبه می گردد .


شاخص مالی

فرمول محاسبه آن همانند محاسبه شاخص کل می باشد و نشاندهنده تغییرات در ارزش سهام شرکتهای سرمایه گذاری می باشد .


شاخص شرکت

فرمول محاسبه آن همانند محاسبه شاخص کل قیمت میباشد و برای هر شرکتی بطور جداگانه محاسبه میگردد . و برای محاسبه آن شاخص هر شرکتی را در بدو ورود 100 تعیین نموده اند.              

شاخص 50 شرکت برتر یا tx-50
الف) به روش میانگین ساده
معمولا هر سه ماه یکبار 50 شرکت برتر در بورس اوراق بهادار معرفی می گردند . شاخص tx-50 نشاندهنده میانگین قیمت سهام 50 شرکت برتر می باشد .

محاسبه این شاخص به روش محاسبه شاخص داو جونز می باشد . به عبارتی در این محاسبه تعداد سهام منتشره شرکت تاثیر داده نمی شود و تنها از جمع قیمت سهام 50 شرکت تقسیم بر تعداد آنها ( تعدیل شده ) بدست میاید . (این تعداد در اولین روز محاسبه یعنی ابتدای سال 1379 عدد 50 بوده که بعدها به تدریج تعدیل شده (

شاخص tx-50 نیز در موارد زیر باید تعدیل شود . یعنی عدد 50 در مخرج را باید به گونه ای تغییر داد تا تاثیر تفاوت قیمت بر شاخص به خاطر موارد زیر خنثی گردد .

مواردی که شاخص مذکور تعدیل میشود عبارتند از :

-1در صورت افزایش سرمایه به هر روشی (چه آورده و چه اندوخته (
-2ورود و خروج شرکتها از لیست 50 شرکت برتر در پایان هر سه ماه
3- تجزیه و تجمیع سهام ( که فعلا در ایران امکان پذیر نیست(

ب) به روش میانگین موزون
این شاخص نیز بوسیله تغییرات ارزش سهام 50 شرکت برتر محاسبه می شود ولی طرز محاسبه آن به روش میانگین موزون ( روش لاسپیرز ) می باشد و تعداد سهام منتشره شرکتها در محاسبه آن تاثیر گذار است .

 

در انتها باید اشاره شود که محاسبه ی شاخص های مختلف بر اساس فرمول های قردادی انجام میگیرد و بنا بر نوع محاسبه و شرکتهایی که در آن مورد محاسبه قرار می گیرند باید تفسیر شوند . در صورتی که شاخص کل نشان دهنده تغییرات قیمت کلیه شرکتها میباشد.      

                                                                                                                               

               گروه 3                                                                                               

تحلیل اقتصادی اخبار 26 بهمن 1394

تاثیر کاهش نرخ سود بانکی در بازار سرمایه

هر چند که مدیریت نرخ تورم از سیاست های بانک مرکزی بوده و در دوره ی پسابرجام در اولویت اصلی این نهاد قرار گرفته است ولی نمی توان برای مهار نرخ تورم رشد اقتصادی را به چالش کشید.

به همین منظور بانک مرکزی سیاست کنترل تورم را با توجه به نرخ رشد اقتصادی و با سیاست های دوسویه پیش خواهد برد.

از طرفی ابراز خوشبینی شده که نرخ تورم در سال95 به 10 تا 9% رسیده و تک نرخی شود و نرخ سود هم به طرز منطقی کاهش یابد زیرا در شرایط که نرخ تورم  بین 9 تا 10% است نرخ سود بانکی نمی تواند بیشتر از 12-13% باشد بنابراین در اجرای سیاست  سود بانکی کاهش یافت و بانک ها برای کاهش ود بانکی به توافق رسیدند.

بر این اساس سود سپرده سالانه  به 18 درصد و سود روز شمار به کمتر از  10 درصد کاهش می یابد.

نرخ های جدید  سود بانکی از اول اسفند ماه سال جاری اجرایی خواهد شد.

با توجه به موازی بودن تمایل افراد به سرمایه گذاری در سه زمینه ی بورس ˛سکه˛ طلا و بهره بانکی با کاهش جذابیت هر کدام از این موارد تمایل به سرمایه گذاری در زمینه های دیگر افزایش میابد.

رئیس سازمان بورس در نشست خود با  وزیر اقتصاد اعلام کرد که در حیطه ی تامین مالی به خصوص در بخش فرابورس تغییراتی رخ خواهد داد و هم چنین طی یک ماه باقی مانده از سال سهم های زیادی را عرضه خواهند کرد.

حال با توجه به این که جذابیت سرمایه گذاری در بانک ها به علت نبود ریسک وسود تضمین شده است اگر سود پرداختی توسط بانک ها کاهش یابد تمایل به سرمایه گذاری در بورس افزایش خواهد یافت و طبق فرمول گوردون بازده مورد انتظار(K)کاهش یافته و ارزش ذاتی افزایش خاوهد یافت.

 چشم انداز نفت و پتروشیمی در پساتحریم

بعد از ارسال اولین محموله ی نفتی به اروپا در دوره ی پسا تحریم و افزایش نرخ  34 درصد نفت ایران به ژاپن وزیر نفت نیاز 60 میلیارد دلاری این سازمان  را برای ارتقای زیر ساخت ها و جهش سازمان صحبت کرد و گفت در این راه بخش خصوصی و عمومی باید با هم همراه شوند.

همسو کردن صنایع میان دست سرمایه گذاری خارجی مشارکت بانک ها برای این تامین سرمایه مطرح شد ولی در میان پتانسیل  8 تریلیون تومانی بورس برای تامین سرمایه مورد نیاز جلب توجه می کند.

همچنین در رابطه با سرمایه گذاری خارجی علاوه بر قراداد میان ایران و غنا طبق پیش بینی موسسه تحقیقاتی bmi  با افزایش نرخ بازده و ریسک برای سرمایه گذاران خارجی می توان امید به ریزش  سرمایه های خارجی برای صنعت پتروشیمی و نفت را داشت.

گروه 1

مروری بر سرفصل های مهم روزنامه ی دنیای اقتصاد

سراب پسابرجامی مشتریان در بازار خودرو

گروه خودرو,کاهش قیمت نودرو های داخلی و ورود خودرو های ارزان و با کیفیت خارجی,2رویای بزرگ مشتریان ایرانی در پسابرجام به شمار می روند,رویاهایی که به نظر نمی رسدکه قابل تحقق باشند.اگر اظهارات مدیرعامل بزرگترین خودروساز ایران را(در نشست خبری هفته گذشته وی)ملاک گیریم,نه قرار است قیمت خودرو ها کاهش یابد و نه خبری از خودروهای با کیفیت و ارزان قیمت خارجی خواهد بود.

رد پای مسیر بازار دلار

سکه در کانال میلیونی ماند

روز گذشته شاخص ارزی با 35تومان افت دیگر به 3456تومان رسید و گرچه سکه را هم اوج 12 ماهه شنبه به زیر کشیداما نتوانست ان را از کانال میلیونی خارج کند درحالی که در روز های اینده سکه به اونس چشم خواهد داشت,شاخص ارزی با4 نگاه متفاوت رو به رو است.در بازار ارز یک گروه اعتقاد به ادامه روند کاهش دارن,درحالی که3 گروه افزایش بر سر زمان تغییر روند با یکدیگر اخنلاف دارند,همزمان حتی تحلیلگرانی که از ا

فت اونس در کوتاه مدت می گویند,درباره ی روند درازمدت,افزایش هستند.

صادرات نفت ایران به زاپن 34% افزایش یافت

گروه 3

نوسان قیمت نفت در نیمه ی نخست و ثبات در نیمه دوم صال 2016

سوالات مربوط به مبحث ارزش ذاتی

ارزش اسمی اوراق قرضه ی 5 ساله با نرخ کوپن 13.2 درصد 2300000ریال است ، اگر نرخ بازده مورد انتظار سرمایه گذاری 20 درصد و به صورت 3ماهه باشد ، حداکثر قیمتی که خریدار حاضر است بپردازد را محاسبه کنید؟

گروه 2

مروری بر سرفصل های مهم روزنامه دنیای اقتصاد

احتمال کاهش نرخ سود بانکی

در نشست هئیت دولت مشکلات سر راه کاهش نرخ سود بانکی بررسی شد و تصمیم بر آن شد که در آینده ای نزدیک مقدمات کاهش نرخ سود بانکی فراهم شود.

با کاهش نرخ سود بانکی جهت سرمایه گذاری های مردم از بانک ها به سمت بورس و شرکت ها تغییر کرده و ارزش شرکت ها افزایش یافته از طرف دیگر می توان گفت طبق فرمول گوردن با کاهش نرخ بازده K ارزش شرکت افزایش یافته.

کمک به افزایش صادرات 

در لایحه های جدید دولت برای بودجه امسال توجه فراوان شده است به مشوق هایی برای حمایت از صادرکنندگان در همین راستا می توان توسعه مناسبات اقتصادی ایران و آلمان را مثال زد.

با افزایش صادرات درآمد ملی افزایش یافته و این درآمد حاصله در بخش های تولیدی و ساختاری کشور مورداستفاده قرار گرفته و درکل GDP کشور افزایش یافته و باعث ایجاد رونق در موسسات و شرکت های تولیدی و صادراتی شده و در کل باعث افزایش ارزش شرکت ها شده از طرفی می توان گفت با افزایش سود خالص شرکت ، DPS افزایش یافته و این امر هم باعث افزایش ارزش شرکت ها شده.

 

پرواز یک روزه سکه و نفت

سکه بیشترین رشد ازمهر92 و نفت بزرگترین جهش در هفت سال اخیر را تجربه کرده است.

باید توجه داشت که افزایش قیمت سکه طلا ناشی از افزایش 5/5 درصدی هر اونس طلا جهانی بوده و علت افزایش ارزش نفت را می توان در صادرات چهار میلیون بشکه نفت را به اروپا دانست و این امر باعث رشد 12 درصدی ارز نفت در هفته منفی بازارها شده و حتی می توان همین امر را باعث کاهش 4/7  درصدی نفت خام آمریکا دانست.

افزایش قیمت نفت باعث افزایش قیمت در محصولات پتروشیمی و پالایشگاهی شده و به طبع ارزش شرکت های پتروشیمی و پالایشگاهی به ویژه در بازارهای سرمایه افزایش می یابد مثل بهبود بازار پلیمرها در روزهای اخیر . از آنجایی که در ایران درصد نسبتا زیادی از بودجه روی فروش نفت بسته می شود با افزایش ارزش آن درآمد دولت افزایش یافته و توان دولت در کمک به موسسات وشرکت ها و همچنین برای اجرای طرح های عمرانی و سازندگی افزایش می یابد.  

سرمایه گذاری های خارجی در صنعت فولاد

شرکت سارایه خواستار سرمایه گذاریهای جدید در صنعت فولاد ایران شده و این امر باعث افزایش سود خالص شرکت های فولادی شده و در نتیجه DPS آنها افزایش یافته و با ثابت در نظر گرفتن شرایط دیگر ارزش شرکت های فولادی افزایش یافته و سهام این شرکت ها صعود خواهد کرد.

کاهش نرخ دلار آمریکا

در روند کاهشی نرخ دلار آمریکا با افت 20 تومانی به نرخ 3500 تومانی رسید و از اثرات این اتفاق می توان حذف دلار از معاملات نفتی در ایران و جایگزینی آن با یورو و یوآن را اشاره کرد.

 

    گروه 2

تحلیل اقتصادی اخبار 25 بهمن 1394

تک نرخی شدن ارز و تاثیر آن بر شرکت های پتروشیمی:

رئیس جمهور در مجمع سالیانه بانک مرکزی:

ارز سال اینده باید تک نرخی شود تا ثبات در بازار تقویت و جلوی بخشی از مفاسد گرفته شود.

در راستای تک نرخی شدن نرخ ارز شرکت های پتروشیمی که مواد اولیه خود را از طریق ارز مبادله ای تهیه کرده و سپس آن را با نرخ آزاد می فروشند تحت تاثیر قرار گرفته  و با کاهش درامد مواجه خواهند شد.

در نتیجه:

سود تقسیمی این شرکت ها کاهش یافته و ارزش ذاتی سهم نیز به تبع  آن کاهش می یابد.

تاثیر تغییرات قیمت انس جهانی بر بازار بورس:

انس جهانی طلا در حال افزایش است و این باعث افزایش قیمت طلا در بازار ایران می شود.

با توجه به این روند افزایش,رفتار عقلایی باید اینگونه باشد که تقاضا از آن کاهش یابد تا مجددا به قیمت منطقی تری بازگردد.

اما با توجه به اینکه در بورس ایران رفتار های رمه وار مشاهده می شود تقضای طلا در ایران افزایش یافته و سرمایه گذاران علاقه ی کمتری برای سرمایه گذاری در شرکت های بورسی نشان می دهند.

در نتیجه برای اینکه در این شرکت ها سرمایه گذاری کنن بازده  بیشتری مطالبه می کنند ,بنابراین بازده مورد انتظار (k)افزایش یافته و با توجه به فرمول گوردون,ارزش شرکت های سهامی کاهش خواهد یافت.

گروه 1

روزنامه دنیای اقتصاد مورخ 25بهمن1394

افزایش رشد نقدینگی در سال94:

حجم نقدیتگی در پایان سال 94 به رقم950 هزار میلیارد تومان رسید که نسبت به سال قبل 2.27 درصد رشد داشته است.ضریب فزایتده نقدینگی درپایان دی94 نسبت به سال93افزایش 4.8درصدی داشته است

با افزایش رشد نقدینگی تورم بیشتر می گردد و به موجب تورم با تاثیر بر روی K , (منفی)D  (مثبت)و بر حسب نوع تورم با افزایش یا کاهش ارزش مواجه می شویم

کاهش نرخ سود در بازار بین بانکی:

با ورود فعالانه و ساماندهی شرایط بازار ئ تزریق منابع لازم، عمق بازار بین بانکی افزایش یافته ئ نرخ های سود در مسیر کاهش قرار گرفته است. (از 29%ابتدای سال جاری به 19% وکمتر در عفته های اخیر).

باکاهش نرخ سودهای بانکی، انگیزه خانوارها برای سرمایه گذاری افزایش میابد، رونق سرمایه گذاری به افزایش درآمد می انجامد و به موجب آن EPS افزایش پیدا میکند.درنتیجه DPS  نیز زیاد شده و با توجه به فرمول افزایش ارزش پیش بینی می گردد.

صادرات 4میلیون بشکه نفت به اروپا:

این اتفاق که به موجب برجام است باعث افزایش درامد برای شرکتهای صادر کننده میباشد که با افزایش DPS باعث بیشتر شدن ارزش می گردد.

گروه4

خلاصه و تحلیل اخبار اقتصادی_اقتصاد آنلاین

کاهش شاخص بورس به میزان 1.17%

بیشترین کاهش شاخص بورس از شهریور ماه رخ داد.با شروع روند صعودی شاخص از ابتدای زمستان، تمامی کارشناسان بازار به ارزندگی قیمت سهام تاکید داشتند و رشد قیمت ها کاملا مورد انتظار بود. اما وارد شدن به کانال 78000 در این مدت کوتاه نشان از هیجان زدگی بازار بوده است.

در شرایط کنونی نیز بازار در روند اصلاح منطقی قیمت‌ها قرار دارد و نمی‌‌توان آن را به‌عنوان ریزش قیمت‌ها ارزیابی کرد. پس از صعود پرشتاب شاخص، نیاز است که سرمایه‌گذاران نگاه بلندمدتی را در پیش بگیرند.

 

خوش بینی در آینده بازار فولاد ایران:

در هفته ی جاری همایش چشم انداز صنعت و معدن در تهران برگزار شد. فولادسازان معتقدند صنعت فولاد در ایران از نظر فرصت‌های تجاری، از توان بالقوه بالایی برخوردار است و تعداد پروژه‌های در دست اجرا و آنچه در چشم‌انداز موجود است، مصداق خوبی برای آن است. با این شرایط میتوان اذعان داشت میزان رشد شرکت افزایش یافته و ارزش سهام مربوطه در بلندمدت بالا برود.

معاملات مسکن در تهران

بین حجم معاملات مسکن و رفاه شهری در مناطق پایتخت، رابطه معکوس وجود دارد اما نوع رابطه بین حجم معاملات و جمعیت مناطق، «مستقیم» است به این معنا که 5 منطقه اول شهر تهران به لحاظ بیشترین خدمات و امکانات شهری، جزو مناطق تقریبا کم‌فروش بازار ملک محسوب می‌شوند اما 5 منطقه اول به لحاظ حجم فروش ملک همان 5 منطقه پرجمعیت پایتخت هستند.

مناطق 5، 4، 2، 15 و 14 به ترتیب، در ردیف مناطق پرمعامله بازار خرید آپارتمان قرار دارند به طوری‌که 40 درصد خریداران مسکن در تهران، مشتری قطعی واحدهای مسکونی این 5 منطقه هستند و 60 درصد مابقی در 17 منطقه دیگر پایتخت توزیع می‌شوند

در پژوهشی که اخیرا توسط یک تیم دانشگاهی درخصوص نوع و نحوه دسترسی پایتخت‌نشینان به امکانات و خدمات پراکنده در سطح شهر که بر اساس سنجش ۳۲ شاخص اقتصادی، اجتماعی، تفریحی و... انجام شده است، نشان می‌دهد تنها ۲۳ درصد از جمعیت تهران در محله‌های توسعه‌یافته زندگی می‌کنند که مناطق ۶، ۳، ۱، ۲ و ۷ بیشترین رتبه توسعه‌یافتگی را دارند؛ این در حالی است که این مناطق به جز منطقه ۲ کمترین آمار خرید و فروش و اجاره را دارا هستند.

 

راه حل کاهش نرخ سود بانکی

دکتر حسن روحانی، امروز  برای تحقق امر فوق سه خط مشی را مظرح کردند:

1-تک نرخی شدن ارز برای ثبات در بازار

2-تغییر رویکرد بانک ها از بنگاهداری به سمت قرار گرفتن در مسیر تولید

3-کاهش سود بانکی و تسهیلات از طریق ابزارهای اقتصادی

                                                                                                                                   گروه 3

 

خلاصه وتحلیل اخبار اقتصادی(اقتصاد آنلاین)

سقوط 1.18% شاخص کل بورس:

امروز شاخص کل بورس پس از ثبات سه روزه حدودا 903واحد سقوط کرد.این اصلاح پس از صعود تاتاریخ بیست بهمن ماه قابل پیش بینی بوده است.

زمزمه ی کاهش سود بانکی در پایان سال 94:

هرچند این کاهش از ابتدای نیمه ی دوم سال بیان شده بود اکنون جدی تر مورد بررسی قرار گرفته است و کاهش تا 17ویا 18 درصد در پایان سال 94 وابتدای سال 95 موردتفاهم قرار خواهد گرفت.

در نتیجه ی این کاهش احتمالی تاثیرات کوتاه مدت آنرا بررسی میکنیم:

باکاهش بازده بدون ریسک بازده مورد انتظار افراد نیز کاهش میابد وبا با ثابت بودن نرخ رشد و سود تقسیمی ارزش شرکت ها افزایش خواد داشت.

توسعه صنعت قطعه:

تغییر و توسعه در صنعت خودرو ناشی از تغییرات صنعت قطعه است.بنابراین پیش بینی میشود درآینده سرمایه گذاران خارجی سرمایههای خود را وارد این صنعت کرده و موجب توسعه آن شوند.

در نتیجه با افزایش درآمد و سود شرکت های خودرو سازی سود تقسیمی و ارزش شرکت ها افزایش خواهد یافت.

کاهش نرخ ارز و بازار مسکن:

بهمن عبداللهی(رییس اتاق تعاون ایران):با توجه به لغو تحریم ها پیش بینی میشود سال95 سال رونق بازار مسکن در کشور باشد.

باتوجه به رخداد های اقتصادی اخیرو حتی با وجود افت مقطعی قیمت مسکن همچنان میتوان به ورود
 حجمی از نقدینگی به سمت مسکن امیدوار بود.

تاثیرات کاهش نرخ ارز نیز قابل چشم پوشی نخواهد بود.

شرکت های صادراتی با کاهش سود و درآمد ودر نتیجه  EPS وDPS مواجه خواهند شدکه منجر به کاهش ارزش این شرکت ها میشود و شرکت های وارد کنندهدر مسیر افزایش درآمد قرار گرفته وافزایش ارزش را پیش رو خواهند داشت.

گروه4